許聰說幣：比特幣， 談一談數字貨幣的量化投資行業（三）_數字貨幣

數字貨幣量化投資風險歸類與風控措施風險歸類應用量化投資到數字貨幣市場的風險有兩類：一類是所有類型投資策略都要面對的數字貨幣風險，如市場風險、尾部事件、流動性風險等。市場風險：數字貨幣本身的波動性，既是盈利來源，也是風險的來源。由于數字貨幣缺乏財務基本面，沒有利息，也沒有預期現金流，使得估值完全由預期和流動性定價，較一般金融產品波動更大。基于數字貨幣的衍生產品，繼續把這種波動放大了好幾倍。目前期貨和期權市場，大部分也是基于比特幣，小部分基于以太坊，其他幣種的衍生品幾乎沒有，就是因為風險過大交易所都可能難以管理。尾部風險：數字貨幣市場特有的尾部風險，是數字貨幣目前的基礎設施不夠完全導致的。總而言之就是流動性看似較大，但比較分裂，操控市場或者影響市場所需要的資金量其實很小。巨大的波動容易抽干流動性。可歸因于是基礎設施的缺乏，使得量化交易的量做不到太大。而這種情況，預計還會持續幾年，直到新型的基礎設施慢慢取代現有的設施。流動性風險：前面已說明流動性是數字貨幣的定價來源之一。黃金本身就是流動性的池子，比特幣也慢慢有向流動性池子發展的趨勢。但是由于市值很小，所以相對黃金，很容易受到流動性的干擾，而且還兼具風險資產特征。典型的例子就是3.12的暴跌，以及暴跌后的迅速反彈，主因是流動性，次因是風險偏好。此外很多數字貨幣交易對的流動性也不穩定，不同交易所的交易對和上下幣規則都略有不同，這對小幣種的流動性干擾較大。另一類是量化投資策略所特有的風險，如量化模型設計風險，數據的完整性風險，硬件故障等市場外黑天鵝風險，模型擬合、回測與未來的關系，過擬合等多類風險，可以分成兩類：屬于經驗性的，如策略不夠聰明、回測不到位、擬合沒做好、參數有問題、基礎模型缺乏證明支持等。屬于技術性的，如缺乏足夠的數據、硬件支撐，API數據接口問題，網絡延遲問題等。策略風控策略主導的多指標風控原則策略模型是一個負責從下單到平倉的一整套程序，大部分的策略模型，是把風控的模塊包含進去了，如什么時候應該止損，什么時候應該停掉策略。這部分模型是由量化策略員直接負責的。其中的各類指標，還要和和風控等部門協商。此外就是一個團隊基本能承擔的風險是有上限的，當運用多策略模型時，單一策略又需要分配風險指標，所以策略模型的外在限制比較多，而這些可以內化為一個個多指標的風控程序。高級算法過濾除此以外，有些量化團隊還專門設立獨立的算法風控，比如使用自然語言處理NLP、關系網絡、知識圖譜等多類技術手段，去尋找和勾勒市場上并非顯而易見，但是會有實質影響的風險。相當于在策略和交易部門之外，單獨設立一個算法為主導的風控監控體系，負責監控整體的風險暴露并和策略交易團隊溝通。風控預警和日志預警屬于前置的風控，即一般的風險提示、預警線、平倉線提示等。日志屬于后置的風控，把風險事件和風控事件記錄下來，以備日后查閱，并方便改進風控和策略模型。合規風控傳統金融市場，比如A股會要求下單次數、撤單次數、下單和撤單之間的時間差等。預計以后合規的數字貨幣交易市場可能也會有類似要求，比如可交易/不可以交易什么類型的數字貨幣。這就需要修改策略模型，尤其是高頻交易模型，以符合監管要求。人工干預風控主要是指策略啟停、手工下單、系統急剎，以及各類人為定義的風控規則，目的是防止策略出現黑天鵝，尤其是自動交易類型的。歷史上比如2012年騎士資本因為自動分單系統升級后，提示模塊的缺失，導致45分鐘內發送了天量訂單，導致虧損4.6億美元。就是非常需要人工干預的情形。量化模塊雖然非常嚴謹，但是系統的bug非常難以避免，尤其是涉及升級、負責人員的更替、系統年代久遠、缺乏開發日志及注釋等多種情況的出現，都會導致出現bug。此時就需要賦予高級風控和管理人員進行手工干預甚至啟停的功能，并配合風控預警等模塊進行干預。動態評價。因此評價良量化團隊首先要動態的看問題，不能唯業績論。不同市場下不同策略收益差別很大，這里面還有一定的運氣成分。所以需要保持客觀、并不斷地跟蹤。每個公司都會宣稱自己的風控模塊完備，但直到出現風險事件，才知道誰的風控最優。根據我們對行業的理解，目前數字貨幣量化投資盈利最豐厚的是兩類策略：做市商策略：目前數字貨幣量化交易最強的團隊還是來自于傳統量化基金，他們的主要策略就是做市商策略，即通過在不同的交易所提供流動性，而在其他交易所完成頭寸的cover，利用的是現貨交易所之間的價格差，以及自身交易引擎可以瞬間捕捉機會的優勢，策略體量比較大。高頻交易策略：這類策略的特點是盤子容量較小，但是收益比較穩定，優秀團隊年化可以達到30%-40%以上，但是擴展需要整體數字市場的市值往上再走一步。這些團隊的出身也是傳統量化基金出身。其他類型的策略，或者是風險較大，或者就是很難效仿，難有特別優秀且持續的案例出現。目前行業還缺乏成熟客觀可靠的評價體系，也欣喜的看到一些同行在著手建立，希望可以看到更多更客觀的評價標準。下一篇完結篇如果你是潛在數字貨幣投資者或已經是標準投資者，沒有時間分析行情、自己也不擅長分析，那么許聰將盡我所能去幫助你。問學必有師，講習必有友。我是許聰，帶你玩轉幣圈的領路人

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