MakerDAO連續加息：目的、政策效果、去中心化貨幣市場的影響_MakerDAO

作者系MakerDAO中國區負責人潘超

作為以太坊上基礎穩定貨幣的提供者，MakerDAO在兩個月內連續五次加息，借Dai利率從0.5%一路提高到14.5%，并預計升至16.5%。

本文將解答針對本輪穩定費率提高的問題和誤區，以及對去中心化貨幣市場參與者的各方影響。

前言

加息目的是維持Dai的價格和美元錨定

加息意味著借Dai的成本更貴

以太坊去中心化金融項目的存貸利率受此影響均走高

加息決策由Maker風險團隊提案，MKR持有者投票執行

提高借Dai利率是權益之計，多抵押Dai會有更好的調節機制

Dai開始脫錨收縮，出現向1美元的回歸。

Pendle將在其首款RWA產品中使用MakerDao的sDAI和Flux的fUSDC:8月24日消息，DeFi收益率協議Pendle Finance的開發人員表示，將在其首款RWA產品中使用MakerDAO的Boosted Dai Savings（sDAI）和Flux Finance的fUSDC。[2023/8/24 18:19:32]

加息預期仍然沒有結束，當前借Dai利率略低于短期目標利率，高于長期中性利率。

如果你開啟了CDP，可以考慮成本還Dai

為何提高穩定費率？

今年二月以來，MakerDAO獲得大規模的關注和應用，Dai的發行數量從5000萬美金一躍增加到9000萬美金。

隨著對ETH增長的預期和法幣出金的壓力，Dai的價格出現略低于1美元的偏離。

Maker新執行投票通過，ETH-A債務上限已由4.2億提高至5.4億:Maker最新執行投票已通過，ETH-A債務上限已由4.2億提高至5.4億。[2020/9/4]

為了減緩Dai的發行數量和促使借Dai者還Dai，進而在公開市場上將Dai的價格推動回1美元。MakerDAO風險團隊進行了加息周期提案，借Dai利率從0.5%上升至1.5%,3.5%,7.5%,11.5%和14.5%。

加息政策效果

在借Dai利息提高到3.5%后，Dai的供給量縮減了500萬，Dai的價格也在短期回歸到1美元附近。不過由于四月初ETH升值預期陡增，Dai的供給量攀升至9000萬美金，價格回落到1美元以下。之后的7.5%利率水平并沒有實際影響Dai的價格。

因此，MakerDAO風險團隊提出進一步漸進式加息，提供維持原利率、增加1%、增加2%、增加3%、增加4%提案，由Maker持有者投票決策。4%和3%的增加提案分別在4月12日和19日得到最多支持并在隨后的執行提案中通過。

動態 | 2019年Tether仍占主導地位；Maker多抵押DAI波動性最大:根據CoinGecko關于穩定幣的報告，總的來說，2019年Tether（USDT）仍占主導地位，2020年甚至會更加強勁。在前5大穩定幣資產中，Maker多抵押DAI的波動性最大。盡管被指控沒有獲得1比1美元的支持，但Tether（USDT）在2019年繼續主導著穩定幣市場。注：Tether的透明度頁面顯示，該公司目前擁有超過1億美元的資產。這是唯一在其他穩定幣資產遭受不同程度損失的情況下，反而增加了其市值占比（以相對市值衡量）的穩定幣。（The Daily Hodl）[2020/1/14]

Dai的供給量有效下降了6%。雖然價格尚未回到1美金以上，在公開交易市場和OTC市場，Dai開始脫錨收縮(dis-unpegging)，出現向1美元的回歸。加息預期仍然沒有結束，當前借Dai利率略低于短期目標利率，高于長期中性利率。

動態 | MakerDAO利益相關者未通過應對ETH抵押品風險的安全提案:金色財經報道，MakerDAO利益相關者未能通過一項安全提案的行政投票。該安全功能旨在防止可能的開發者損失所有以太坊（ETH）抵押品。MakerDAO智能合約負責人Mariano Conti表示，將來還將對治理安全模塊（GSM）進行另一次投票。[2020/1/4]

去中心化貨幣系統的利率影響

受MakerDAO借Dai基準利率升高的影響，以太坊上的去中心化金融項目，如Compound，也在市場化作用下出現了存貸利率的上升。當前Compound上的存貸利率分別為5.76%和12.96%。

對市場參與者意味著什么

對于借Dai者而言，需要考慮當前的借Dai成本(年化14.5%)，決定是否償還Dai，關閉CDP。

對于普通持有Dai用戶而言，無需額外操作。從收益角度而言，可將Dai存入穩定的借貸系統獲取存款利息。

對于MKR持有者而言，鼓勵積極參與治理投票。

誤區與回應

“是否利率提升為了滿足MKR持有者利益？”雖然穩定費率需要以MKR支付，但本次的加息周期和MKR的利益無任何依賴關系。

MKR預期收益=借出Dai的供給量*穩定費率

本輪加息是為了收縮Dai的供給，進一步維持Dai的價格穩定。保持Dai的價格穩定和其持有者的利益是MakerDAO的最重要目標。Dai的供給量的穩步增長*有競爭力的利率最符合MKR持有者的長期激勵。

“是否MKR分布集中導致利率調整決策集中化？”關于MKR的分布問題是個老生常談的話題。

第一個26%地址為基金會開發基金下的多簽名錢包，不參與投票。第二個23%為治理投票鎖倉合約。第三個地址6.65%是尚未被映射的新MKR。

即73%的MKR在市場流通，23%以上參與投票。

“是否提息對CDP持有者為損失？”利息為分段計算。之前的利息仍然按照此前的利率累計，只有調整利率生效后的日期里才按新的計算。

根據利息承擔偏好，CDP持有者可以隨時換Dai。

“提高穩定費率是否為最佳政策？”在單抵押Dai系統下，提案穩定費率是最為合適和市場化的政策。除提高穩定費率之外，還有調整債務上限和提高抵押率兩個貨幣政策工具。但降低債務上限會使得系統停止任何新的Dai的生成，提高抵押率會不可避免讓部分CDP強制清算。

而在二級市場中，隨著去中心化金融項目的出現和多樣化，Dai會有更加常規的借貸周期，這會讓Dai的流動更加獨立于ETH本身的波動沖擊。

此外，即使Dai的價格持續脫錨，MakerDAO作為最后的貸款人，可以1美元價格認購Dai。

在多抵押Dai系統下，會有Dai存款利率。存款利率將會是比穩定費率更有效的Dai價格調控工具。同時，不僅限于以太坊的抵押品框架，將會給Dai帶來更充足的流動性和更多的套利空間。在多抵押系統中，利息也會計算在清算率中，使得提高穩定費率這一貨幣工具更有力。

目前來看，Dai的脫錨是個短期問題，而穩定費率被證明為可用的有效貨幣政策。與此同時，Maker風險團隊歡迎來自社區成員的建議反饋。可以通過MakerDAO公眾號或者前往https://reddit.com/r/mkrgov參與我們每周四晚在GoogleMeet上的治理會議。

數據來源：

https://daicast.info

https://vic007207.github.io/crypto_data/

https://mkr.tools/

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