與華潤傳出緋聞，昔日A股“血王”上海萊士或迎股東變陣，被江西前首富玩脫了_BIT

本文來源：時代財經作者：文若楠

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昔日A股“血王”上海萊士或面臨股東變陣。7月6日，據彭博消息，知情人士透露，華潤集團正考慮從上海萊士第一大股東Grifols,S.A.收購上海萊士的少數股權。知情人士表示，兩家公司正在就潛在交易進行談判。這筆交易將幫助該西班牙血漿衍生藥物生產公司降低債務負擔。

就上述信息的真實性，7月7日，時代財經以投資者身份致電上海萊士證券部，相關人士表示，“目前證券部尚未收到消息，沒辦法確認，我們現階段的公告中有提到大股東籌備公司股權變動事宜”。

7月10日，時代財經向華潤集團內部人士核實此事，對方僅表示，“這是上市公司華潤醫藥的事，集團不作評論。”

這或許不是空穴來風，基立福曾在6月13日通知上海萊士，正在籌劃涉及股權變動的重大事項。而根據基立福公告，如果交易完成，預計基立福將獲得15億美元，并繼續為上海萊士的重要股東。

與藥品不同，血制品具備資源屬性，血液制品生產牌照稀缺，從行業頭部陣營的情況來看，上海萊士是唯一一家具有外資背景的血液制品企業。目前，上海萊士處于無控股股東、無實際控制人狀態，無論華潤集團是否有意接盤，圍繞在其身上的股權變動始終是市場焦點。

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3年成千億“血王”，沉迷炒股引發巨虧

官網及年報顯示，上海萊士成立于1988年，2006年6月整體變更為股份有限公司，并于2008年6月在深交所上市。上海萊士主要生產和銷售血液制品、疫苗、診斷試劑及檢測器具和檢測技術并提供檢測服務，主要產品包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、特免類、凝血因子類產品等。

時代財經梳理上海萊士歷年年報發現，其業績的轉折點發生在2014年。當年，公司實現營收約13.20億元，同比增長165.88%，實現歸母凈利潤約5.11億元，同比增長255.77%，營收、凈利均實現上市以來最大增幅。

上海萊士收入體量的迅速增長，主要得益于兇猛的外延式并購擴張。2014年1月和12月，上海萊士分別以18億元和47.58億元，收購鄭州萊士血液制品有限公司和同路生物制藥有限公司。

據年報內容，鄭州萊士在2014年實現凈利潤約1.50億元，上海萊士在年報中稱，鄭州萊士及其下屬子公司自2014年2月納入合并報表后，使得上海萊士整體業績大幅提升，其凈利潤已占到公司合并凈利潤的31.69%。

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到2015年，同路生物的業績貢獻作用也開始顯現，當年其實現凈利潤4.09億元。這一年，上海萊士的營收突破20億元大關，為20.13億元，歸母凈利潤也正式踏入10億元級別，為14.42億元。

業績狂飆的效應也傳導至二級市場，其市值從2012年年底的70億元左右，一舉飆漲至2015年高峰時期的1200億元。作為彼時實控人之一的鄭躍文，身家亦水漲船高。根據第一財經及江西財經大學新聞網，鄭躍文在2015年以430億元身家登頂《2015胡潤醫藥富豪榜》醫藥首富，2016年以230億元身家登上《新財富500富人榜》成為江西首富。

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頻繁并購的同時，上海萊士開始踏足投資理財。根據2015年1月份發布的公告，上海萊士決定擬使用自有資金最高不超過10億元進行風險投資，使用期限為兩年；2016年，上海萊士將投資額度上限提升至40億元，使用期限擴展至3年。

年報顯示，2015年、2016年，上海萊士的炒股投資收益分別為8.29億元和8.75億元，一度成為醫藥界“股神”。

但這種高光時刻并未持續太久。年報顯示，2018年，上海萊士炒股虧損近20億元，導致當年業績虧超15億元，系上市以來首虧。

股價也開始跌跌不休。2018年2月，上海萊士以籌劃重大資產重組為由發起停牌。9個月后，上海萊士懷揣390億元的天價并購預案復牌，卻遭遇市場血洗，股價一瀉千里，千億市值神話也隨之破滅。

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巨額商譽壓頂，控制權易主

2018年，上海萊士不僅遭遇史上最差業績，股東也開始發生變動。

這一年11月，上海萊士公告，擬向基立福發行股份以換取其全資子公司GDS100%的股份，引進國際血液制品行業龍頭基立福作為公司重要戰略股東，GDS100%股權擬作價約50億美元。同時，上海萊士將以約5.89億歐元的作價收購德國血制品公司BiotestAG。

幾經波折，上海萊士最終在2020年3月完成對GDS45%股權的收購，不具有GDS控制權，基立福則成為持有上海萊士26.20%股份的股東。

根據股票增發方案，上海萊士向基立福發行的新股數量約為17.66億，發行價格為每股7.5元，交易總價約為132.46億元。而在交易協議中，基立福承諾GDS在未來5年累積EBITDA總額不少于13億美元。

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就在外資股東基立福登場之際，上海萊士原控股股東科瑞天誠和萊士中國，卻因高比例質押深陷債務泥潭，對上海萊士的控制權逐漸減弱。

2019年9月，上海萊士公告稱，由于科瑞天誠及其一致行動人、萊士中國及其一致行動人的減持，其實際支配公司股份表決權比例已低于基立福所持有的公司股份表決權比例，而基立福明確表示將繼續履行公司重大資產重組時《關于不謀求上市公司控制權的承諾函》。根據當時情況，上海萊士隨即變更為無控股股東、無實際控制人狀態，基立福也成為公司第一大股東。

自2019年起，上海萊士開始回歸主業，業績逐漸向好。財報數據顯示，2019年至2023年一季度，上海萊士分別實現營收25.85億元、27.62億元、42.88億元、65.67億元、20.63億元，同比增長43.27%、6.84%、55.26%、53.16%、22.40%；實現歸母凈利潤6.079億元、13.24億元、12.95億元、18.80億元、7.19億元，同比變動140.04%、117.75%、-2.21%、45.24%、31.12%。

知名財稅審專家、江蘇四維咨詢集團首席咨詢師劉志耕對時代財經分析指出，基立福作為上海萊士的第一大股東，但承諾“不謀求上市公司控制權”，可見其僅是想獲取投資收益。盡管上海萊士2022年和2023年一季度的業績實現高增長，但市場對上海萊士業績的大增似乎反應平平。“這很可能讓基立福對上海萊士失去了耐心和信心。”

劉志耕同時指出，上海萊士的大額商譽以及長期股權投資本身的安全性如何在未來仍然可能是個大疑問。

財報數據顯示，截至今年一季度末，上海萊士的商譽為47.03億元，長期股權投資的賬面余額約為148.70億元，占總資產比例約47.96%。

上海萊士在今年6月16日的投資者關系活動中表示，“截至2022年12月31日，公司對GDS的長期股權投資余額中包含了對于GDS的隱含商譽折合人民幣94.84億元。”

另外，2019年至2022年，GDS已實現EBITDA累計金額11.41億美元，較業績承諾的13億美元，僅相距1.59億美元。

血液制品龍頭并購加速，華潤砸48億入局

東吳證券研報顯示，血制品原料是人體血漿，血制品包括人血白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子類制品，其應用范圍廣泛，在危重癥醫學、遺傳性疾病、自身免疫性疾病及傳染性疾病的治療中占有重要位置。

以2022年年末“瘋搶”的靜脈注射用人血免疫丙種球蛋白為例。據時代財經報道，因需求陡增，正常情況下售價600元左右的靜丙一度被抬高至2000元，甚至有中間商報價6500元。

而不同于普通藥品，靜丙作為血制品，受制于原料供給。彼時，血制品上市公司博雅生物在投資者活動調研中也提到，“公司可以做的是縮短批簽發的周期”。

因此，業內普遍認為血制品行業具備短期不可再生的資源品屬性，具備稀缺性。基于資源品特點，漿站數量是采漿量的基礎，而且2001年5月，國務院印發《中國遏制與防治艾滋病行動計劃》，申明從2001年起，不再批準新的血液制品生產企業，進一步明確了行業高壁壘屬性。

浙商證券研報指出，2021年全行業漿站數量287家，目前行業整合已經趨于后期，頭部集團已經形成，如天壇生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物、泰邦生物、博雅生物。

2022年年報顯示，上海萊士及下屬子公司、孫公司擁有單采血漿站42家。另外，天壇生物、上海萊士、華蘭生物、泰邦生物等大型血液制品企業年采漿量已過千噸，2022年，4家頭部公司合計采漿量占國內血漿采集量的半數以上，其中天壇生物已步入2000噸行列。

“血漿站建設的核心在于批文。”某血制品行業業內人士對時代財經稱。

浙商證券在研報中提到，從獲批漿站到取得采漿許可證，時間周期<1年，但血制品企業獲批漿站需要省市多級部門審批，審批進度可能低于預期。從漿站獲批，到拿到采漿許可證，建設周期可能低于預期。

由于采漿站的設立門檻相對較高，因此，除了上海萊士，其他如天壇生物、派林生物等均通過并購實現資源整合和擴張。

在此次傳出收購上海萊士股權之前，華潤集團已于2021年將博雅生物納入麾下，一舉拿下血制品賽道的牌照。據2022年年報，華潤醫藥持有博雅生物28.86%的股權，以及總計40.01%的表決權，總代價約為47.63億元。由此，博雅生物轉身成為具有國資背景的華潤博雅生物。

今年5月，博雅生物在投資者關系活動中提到，“華潤醫藥收購控股博雅生物，是華潤集團大健康領域的重要補充，填補了華潤集團血液制品業務的空白。華潤集團將以公司為血液制品平臺，發展血液制品業務，積極推動公司早日進入‘國內血液制品第一梯隊’，并成為‘世界一流的血液制品企業’。”

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