crvUSD 能否扛起去中心化穩定幣的大旗？_穩定幣

crvUSD能否扛起去中心化穩定幣的大旗

注：本文主要介紹去中心化穩定幣crvUSD，不作任何投資建議。

穩定幣于加密市場的重要性不言而喻，在過去的兩年間，穩定幣總市值從60億美元增長到了22年5月的峰值188億美元，而后緩慢下降至目前的133億美元。相較于加密總市值和defiTVL的波動而言，穩定幣的市值變化較為平緩。然而在相對平緩的數據變化背后卻暗藏著許多轟動一時的事件：UST的崛起與崩盤、TornadoCash被制裁、USDC的脫錨風波、BUSD被SEC叫停等，無一不牽動著整個加密市場的神經。

(穩定幣市值與defiTVL變化，資料來源：defillama)

美聯儲3月保持利率不變的概率為32.1%:金色財經報道，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲3月保持利率不變的概率為32.1%，加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為67.9%，加息50個基點至5.00%-5.25%區間的概率已降至0%；到5月累計加息50個基點的概率為55.2%，累計加息75個基點至5.25%-5.50%區間的概率為24.2%，累計加息100個基點至5.50%-5.75%區間的概率為0%。[2023/3/14 13:02:05]

參照金融學中的“三元悖論”，穩定幣也被認為也存在“不可能三角”，即：價格錨定、去中心化、資本效率三者不可能同時實現。穩定幣通常會在上述三個目標中實現兩種或者各滿足一部分，大致可分以下三類：

中心化穩定幣：中心化實體發行，與美元保持1:1兌換，如USDT、USDC、BUSD等；

NFT市場Magic Eden與鏈游Polkastarter Gaming達成合作伙伴關系:金色財經報道，NFT市場Magic Eden宣布鏈游Polkastarter Gaming達成合作伙伴關系，Magic Eden將結合Web3游戲以及多鏈NFT，以構建更健康、更具包容性的游戲生態系統。此外Magic Eden可能還將探索內容領域，利用Polkastarter Gaming在Web3游戲領域發現、評論、指南、新聞和任務等服務優勢。（cryptonewsz）[2023/3/1 12:36:47]

部分去中心化穩定幣：智能合約控制，通過鏈上資產抵押鑄造，如DAI、FRAX、crvUSD、GHO等；

完全去中心化穩定幣：智能合約控制，完全由去中心化資產支撐，如UST、LUSD、sUSD等；

Sui生態域名服務SuiNS上線Sui測試網，目前已開放注冊:11月3日消息，Sui 生態域名服務 Sui Name Service（SuiNS）宣布上線 Sui 測試網，目前已開放注冊。SuiNS 網站和服務已集成 Sui 生態錢包 Sui Reference Wallet、Suiet Wallet、Ethos Wallet，并為其支持的頂級域名添加了自動搜索功能。[2022/11/3 12:13:42]

（貨幣政策的不可能三角，資料來源：wikipedia)

從市場組成上來看，目前中心化穩定幣占據了93%以上的穩定幣市場，去中心化穩定幣自從UST崩盤后增長便陷入了停滯，目前占據約7%?的市場份額。

基于Cosmos的互操作協議Persistence與Axelar Network合作實施跨鏈消息傳遞:9月15日消息，基于Cosmos的互操作協議Persistence與通用互操作性平臺Axelar Network達成合作，以實施跨鏈消息傳遞，允許DApp用戶與其它數字資產或協議無縫交互。[2022/9/15 6:57:30]

（穩定幣市值分布，資料來源：defillama)

目前去中心化穩定幣的困境主要在于兩方面：流動性規模不足導致缺乏廣泛的使用場景以及超額抵押率導致的資本效率低下。Curve于2022年11月發布了去中心化穩定幣crvUSD白皮書，對去中心化、價格錨定、資本效率三者之間的抉擇做出了新的平衡優化，有望擴大去中心化穩定幣的應用。

一、crvUSD機制

1.清算機制

在目前大部分的抵押清算機制中，當抵押物價格快速下跌時會引發全面清算，容易導致壞賬風險和較大的清算虧損。crvUSD?引入了一種創新的清算模式：借貸流動性自動化做市商算法?Lending-LiquidatingAMM，是crvUSD最大創新之一。

LLAMMA的核心思想在于構建了一個“持續清算”和“持續去清算”的AMM策略。當抵押品價格波動時，LLAMMA會自動在抵押物與穩定幣之間進行頭寸轉換。比如?LLAMMA觀察到該抵押品的價格正在下跌，它會自動將抵押物的頭寸逐步轉換為crvUSD。同樣的如果價格回升，LLAMMA會自動將頭寸轉換回抵押物。因此，LLAMMA不是瞬時清算，而是在連續范圍內平穩發生，能夠在不產生壞賬的情況下降低清算風險。

（資料來源：crvUSD白皮書)

根據Curve公布的測試結果來看，當3天內價格波動低于清算閾值10%時，僅損失了1%的抵押品。

(資料來源：crvUSD白皮書)

2.價格錨定機制

crvUSD采用了算法市場操作機制?AutomaticStabalizer來維持crvUSD的價格錨定。這種機制下，將允許在沒有大的PSM、對第三方套利者的依賴、信貸、部分準備金制度等情況下維持價格錨定。當市場價格高于錨定價格時，將會通過?AutomaticStabalizer鑄造crvUSD直接存入Curve的流動池中增加流動性供應，直至crvUSD回到錨定價格；當市場價格低于錨定價格時，會從流動池中取出crvUSD并銷毀，從而減少crvUSD的供應量；

(資料來源：crvUSD白皮書)

3.低費用互換

crvUSD的另一個關鍵特征是，每種特定形式的抵押品都充當其自己的可公開交易的AMM。每當在LLAMMA中存入一個新的抵押品，就會創建一個與crvUSD配對的新的流動性池，因此可以通過crvUSD在更廣泛的代幣之間實現低費用互換。

二、總結

雖然尚未公布crvUSD?具體支持的抵押品類別，不過從其GitHub的?ControllerFactory?中可看到，該系統能支持任意數量的抵押品配對。這意味著crvUSD的去中心化程度是根據其抵押物的選擇范圍動態變化的；

Curve本身作為最大的去中心化交易所之一，天然的能夠賦予crvUSD充足的應用場景，以crvUSD為廣泛資產低費用互換的橋梁，可能會讓crvUSD成為defi中利用率最高的穩定幣。同時crvUSD潛在支持的抵押物包括了Curve上的頭部LP，較其他的去中心化穩定在資本效率方面有明顯的優勢，在以太坊上海升級完成后這一優勢可能會逐漸凸顯；

綜上，crvUSD通過在去中心化、價格錨定、資本效率三者之間動態平衡優化，有望成為defi中使用率最高的去中心化穩定幣。

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