AMM 的「無限流動性」怎么玩？解讀 BlockHoleSwap 穩定幣互換設計_ESW

BlackHoleSwap最?的特?是允許系統擁有負數的存貨，借由整合去中心化借貸協議的?式，抵押量多的幣，借出不?的幣，可以處理遠超過??儲備的成交量。

撰文：小毛哥

DeFi生態發展迅猛，除了進入DeFi領域的資金不斷擴大，DeFi生態內的基礎設施也都朝向性能更優、用戶更易于使用的方向迭代。目前DeFiDEX領域的三駕馬車—Uniswap、Curve、Balancer已成為DeFi領域使用最廣泛的基礎設施，但用戶在使用期間遇到的高滑點、高損耗等障礙，也顯示目前該類產品未達到最終版本。BlockHoleSwap便是近期推出的嘗試在DEX領域作出改進的項目之一，通過組合并交互「DeFi樂高」中的借貸與DEX模塊，從而實現近乎「無限流動性」的穩定幣交易體驗。

定位于「去中心化穩定幣閃兌工具」的BlockHoleSwap由HakkaFinance團隊推出，該項目已于8月6日推出產品Alpha測試版。根據BlackHoleSwap網站顯示，該平臺已支持DAI以及USDC兩種穩定幣的互換功能，未來還將推出流動性挖礦機制。

那么，BlockHoleSwap的實現原理是什么？是否有機會成為新一代穩定幣DEX？這支在近期DeFi領域火熱且鮮有的東方面孔的團隊是誰，還開發了哪些DeFi「酷東西」？

BlockHoleSwap是什么？

AMM協議Saddle公布Token經濟體系:3月12日消息，AMM 協議 Saddle 發布文章公布 Token 經濟體系。協議將通過四個方面，通過整合一系列激勵措施，來實現 Saddle 協議 Token SDL 質押者的價值最大化。[2022/3/12 13:52:05]

BlackHoleSwap是針對穩定幣設計的、基于自動化做市商的去中?化穩定幣閃兌工具。BlackHoleSwap最?的特?是允許系統擁有負數的存貨，借由整合去中心化借貸協議的?式，抵押量多的幣，借出不?的幣，可以處理遠超過??儲備的成交量。

相比起其它AMM機制的DEX，BlackHoleSwap表示該平臺擁有超低的滑點，可提供近乎無限的流動性，并極?化資?利?率的特點。具體流程為，BlackHoleSwap將儲備貨幣存入借貸平臺，當交易對中其中?種貨幣的存貨耗盡，?市場仍有需求時，BlackHoleSwap會以另?種貨幣做為抵押，從借貸平臺中借出需求貨幣以完成交易。

BlackHoleSwap同時表示，目前僅能?援有限的穩定幣種，當CompoundFinance或其它借貸協議?援更多穩定幣種作為抵押擔保品時，BlackHoleSwap將會上架更多的穩定幣交易對。

BlockHoleSwap的設計邏輯是什么？

目前經典的自動化做市商機制的DEX，如Uniswap是以「乘積固定」的?式提供兩種資產互換的報價，其價格對存貨變化敏感，雖然能廣泛使?在各種不同資產間的?動做市，但對于穩定幣間的交易??，由于可合理預期的價差，使得Uniswap的固定乘積演算法顯得不夠有效率。

Keep3r Fixed Forex ibAMM兌換限額增至5000萬美元:12月11日消息， Keep3r Network發推稱，Keep3r Fixed Forex更新如下：ibAMM兌換限額增至5000萬美元。支持將MIM兌換為ibEUR、ibJPY、ibKRW、ibAUD、ibCHF和ibGBP。(0daily)[2021/12/11 7:32:37]

針對穩定幣的互換，Curve使?的是?種介于恒定總量和恒定乘積之間的特殊公式。在同樣的資?量、同樣的差價下，Curve能提供數?倍于Uniswap的流動性，同時兼具Uniswap永遠可以成交的特性，相當于一個「帶杠桿的Uniswap」。

雖然Curve提出的模型能在?部分情況下提供很好的穩定幣交易深度，但是，Curve本質上不脫Uniswap「儲備-報價-成交」的模式，受制于有限的存貨，總有流動性不?的時候。比如出現以下情況：

當單邊的穩定幣儲備接近耗盡時，Curve仍會出現巨?的滑價；當?種穩定幣價格相對偏離時，流動性將迅速萎縮，Curve表現甚?次于Uniswap；BlackHoleSwap表示該平臺旨在突破AMM只受限于??資金儲備量下交易，通過整合包括Compound、dYdX等去中?化借貸協議，BlackHoleSwap將儲備貨幣存入借貸平臺，當交易對中其中?種貨幣的存貨耗盡、?市場仍有需求時的情況發生時，BlackHoleSwap會以另?種貨幣做為抵押，從借貸平臺中借出需求貨幣以完成交易。

ErgoDEX已成功移植AMM DEX合約到Cardano網絡:據Ergo官方消息，ErgoDEX團隊最近完成了一項重大開發里程碑，即基本AMM DEX合約已成功移植到Cardano的Plutus。ErgoDEX正在開發Ergo和Cardano兩大公鏈上的首個跨鏈去中心化交易所，并致力于做到透明和代碼開源。借助Ergo和Cardano采用的擴展UTXO模型，此跨鏈DEX將讓Ergo和Cardano生態上不同類型交易所之間共享流動性成為可能。

據ErgoDEX官網路線圖，Ergo和Cardano網絡上的去中心化交易所開發分6個階段：委托單簿DEX核心開發、AMM DEX核心開發、AMM DEX前端開發、委托簿單DEX前端開發、Cardano網絡的ErgoDEX和大型測試。已完成委托單簿DEX核心開發和AMM DEX核心開發兩個階段，目前正在進行第三階段AMM DEX前端開發。[2021/7/21 1:07:24]

因此，BlackHoleSwap表示該平臺旨在實現不會受限于??的存貨量，也就不會有像Curve那樣在存貨接近零時曲線「?轉彎」的問題，并提供「超過??儲備量、超低滑價、接近無限」的流動性。

BlockHoleSwap的實現原理是什么？

BlockHoleSwapAMM的實現原理可以通過復雜的數學算法推導出來，但是如果一句話總結實現該項目的AMM模型原理，則是：允許兌換資金池擁有負數的存款，整合DeFi借貸協議以添加虛擬的流動性。

SakeSwap二期收益耕作已開始，在新AMM V2池質押代幣可獲更多獎勵:SakeSwap.finance（清酒）官方發推稱，SakeSwap二期收益耕作（Phase II yield farming）已經開始。所有Farmer可以通過SLP Token和S Token質押獲得獎勵。

官方稱，如果用戶此前已經在SAKE-ETH+S AMM池質押了SLP V1和S Token，建議遷移這些代幣，在新AMM V2池質押代幣可以獲得更多SAKE獎勵。[2020/10/17]

在Uniswap的模型中，單筆交易對價格的影響程度取決于資?池的規模。同樣?筆買賣，資?池越?則滑價越?。BlackHoleSwap于是在Uniswap既有的模型上加入「虛擬」的流動性。該項目使用沉在??下的冰?舉例，所以在同樣的「真實」資?量下，BlackHoleSwap會有明顯較?的滑價，并且真實的資??位可以降到低于零，也就是負存貨，或者說存貨的負債。

以簡單的穩定幣100DAI與100USDC存貨進行兌換舉例，如果用戶試圖?100DAI即?倍的存貨量兌換100USDC，在Uniswap中受限于「乘積固定」的AMM機制，只能兌回50USDC；?如果考慮在BlackHoleSwap可獲得的「虛擬的存貨」，理論上將能兌回98.01USDC。

根據BlackHoleSwap的白皮書顯示，從數學模型的角度，BlackHoleSwap可以看做對Uniswap的算法做了一次線性變化，把原曲線投影至一個新的坐標系中。

yearn社區發起一項在Y池新增CFAMM機制的治理提案:麥吉爾大學計算機科學博士AliAtiia發起一項將CFAMM設施連接到Y池的yearn治理提案，根據該提案，任何人可調用一個public函數供應一定數量（X）的穩定幣，然后獲得一定數量（Y）的另一種穩定幣，提供的報價是根據穩定幣優化的CFAMM曲線得出的。如果交易成功，則在必要時重新平衡Y池。資金池產生收益優化分配的影響等同于批量交易一種代幣，并取出另一種代幣。此舉旨在最小化治理風險，提供Y代幣的流動性提供者不應承擔不必要的治理風險。[2020/8/31]

雖然BlackHoleSwap表示該平臺將比現有的DEX擁有更好的流動性。但是根據數學理論，畢竟實際上包括BlackHoleSwap在內的任何DEX總是不會有真正的「無限流動性」。

比如BlackHoleSwap最終仍會受限于被DeFi借貸平臺的總存貨，當Compound的DAI被借光，交易還是會失敗。針對于借貸機制，團隊表示評估過后決定采?設置負債率的?式，?前將負債上限參數設為62%。

BlockHoleSwap以及AMM的風險

BlockHoleSwap也表示，任何的做市商都會承受?定的風險，?且通常滑點和?續費越低的做市商，因為價格波動虧損的機率以及程度會越高。BlockHoleSwap坦言，Curve的資金利用率高于Uniswap的同時承受的風險也更高，BlockHoleSwap也會承受價格風險，而因為組合借貸機制，同時會承受倉位清算的風險。

如何避免或減少風險？

BlackHoleSwap表示，系統清算風險可以靠設置負債上限檢查進行避免，并避免潛在的Flashloan攻擊。同時，系統性風險也可以預算保險減緩損失。然?，價格變化是最無法規避的風險，也是作為流動性提供者想會承受的風險。

BlackHoleSwap未來的規劃

將支持更多類型的穩定幣互換

目前BlackHoleSwap已支持DAI以及USDC兩種穩定幣的互換功能，該產品表示由于DeFi借貸協議的限制，BlackHoleSwap?前僅支持有限的穩定幣種。當CompoundFinance或其它借貸協議支持更多穩定幣種作為抵押擔保品時，BlackHoleSwap將會上架更多的穩定幣交易對。

將「?洞」的機制應??其它AMM模型

BlackHoleSwap表示，該項目本質上來說是將Uniswap的模型進??次線性轉換?成。因此，經過審慎地分析后，相似的線性轉換機制應也能應??其它?動造市模型，?成BlackHoleCurve、BlackHoleBalancer等去中?化協議。

BlockHoleSwap背后的Hakka.finance團隊

在目前DeFi領域主流項目都為西方項目的大環境下，出現具有極客氣質的東方面孔DeFi團隊顯得尤其值得關注。

HakkaFinance中文名為「客家財經」，是一個多產品的去中心化金融生態平臺，創始人為以太坊開發者陳品，陳品是以太坊智能合約及去中心化應用開發商Pelith創始人，也常年活躍于臺北以太坊組織以及區塊鏈普及教育領域。陳品向鏈聞表示，Hakka意思為「客家」，象征著DeFi領域目前所需要的「減少一切非必要費用的客家精神」。

值得一提的是，從陳品的推特可以看出，他在英文的區塊鏈技術社區也有很高知名度，不僅被VitalikButerin關注，Yearn.finance創始人、著名開發者AndreCronje也毫不吝嗇他的贊賞。AndreCronje曾在推特轉發陳品關于DeFi的見解并表示，「是陳品的超級粉絲，他總有令人驚奇的觀點，他們在我們任何人都沒有意識到DeFi的概念前就已經開始開發DeFi領域的產品。」

HakkaFinance的代幣HAKKA

HakkaFinance的代幣HAKKA為該生態的治理代幣，持有的Hakka的用戶可以進行鏈上社區治理，對于協議的所有更改進行投票，同時HAKKA也不僅是治理代幣，也是少有的對協議及平臺本身擁有所有權，采用「一種代幣捕獲多個生態產品價值」的「生態代幣」。

本文所介紹的BlackHoleSwap將是首個正式應用HAKKA代幣的生態DeFi項目。另外，HakkaFinance目前開發出來以及未來即將推出的產品都賦予HAKKA代幣的治理及其他權利。根據Hakka.Finance官方網站，目前HakkaFinance已推出的DeFi產品包括：

DeFi保險產品3FMutual：針對MakerDAO系統性風險的DeFi保險產品，以「雨天基金」的方式對沖emergencyshutdown的黑天鵝事件。HakkaFinance表示，相比之下，現有的DeFi保險協議只對沖價格波動與穩定幣脫錨，而NexusMutual則是屬性較為廣泛的行業互助會，所有人共用一個保險池。FulcrumEmergencyEjection：該產品可在bZx被攻擊后的流動性危機里，提供存戶單鍵贖回iToken(以iETH為主)的服務。TokenizingCDP：低流動性版的投資協議，投資標的為低流動性的數位資產，給愿意接受較長贖回期的投資人提供更高的利率，并增加DeFi生態系的穩定性。DeFiHandbook：旨在成為DeFi界的維基百科、操作手冊、教科書，提供DeFi開發者快速查詢所有常用的DeFiprotocol、interface和usage。HAKKA代幣分配以及流動性挖礦機制

HAKKA的代幣發行總量為2,147,483,647枚，其中40%的代幣將會使用「流動性挖礦」的形式進行分配，而20%的代幣將在未來進行出售。同時，10%的代幣向早期社區支持項目的開發者以及顧問進行募資，20%的代幣作為生態基金。

另外，由于HakkaFinance組合借貸協議的特性，流動性提供者將會收到「額外收益」。目前BlackHoleSwap選擇整合的借貸協議CompoundFinance有「借貸挖礦」機制，發放協議代幣Comp給存款?和借款?。BlackHoleSwap在收到Comp之后會?動透過去中?化交易所換成穩定幣DAI或USDC，直接滾入資?池，成為流動性提供者的收益。HakkaFinance團隊表示，將在未來一段時間內公布具體的流動性挖礦以及代幣發售機制。

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